“网红东北大米”十月稻田冲刺港股上市，约七成收入来自线上。

近日，十月稻田集团股份有限公司（以下简称“十月稻田”）向港交所递交招股说明书，拟冲击港股主板。

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十月稻田从一家粮食批发夫妻店做到一年45亿元收入，获红杉中国、云锋基金等明星机构投资，但也存在过度依赖线上渠道、产能利用率不高等隐忧。

约七成收入依赖线上渠道，平台服务费超亿元

2005年，王兵和妻子赵文君进入厨房主食食品行业，做原粮贸易生意。2011年，“十月稻田”和“柴火大院”品牌创立，也是在那一年，十月稻田开始和京东合作，入驻电商平台。两年后，十月稻田又与天猫达成合作。

在与投资机构云锋基金2021年的一次对谈中，王兵坦言，十月稻田是“跟着中国互联网发展起来的”，在他看来，大米是品牌化集中程度较低的品类，“十月稻田用了10年时间借助互联网基础设施建设发展形成了一定的品牌效应。”

在泰合资本与王兵2021年的一次对谈中，泰合资本管理合伙人胡文钦总结道，十月稻田本质上并不是农业公司，而是制造加工和消费品牌公司。王兵补充称，十月稻田通过全渠道接触到消费者，有超过1亿的家庭在吃“十月稻田”并且离不开它，品牌就形成了。

王兵透露，十月稻田在过去10年进入了天猫、京东、拼多多等电商平台，前置仓、盒马等新零售商超，再到To B端（即面向企业销售）以及2020年兴起的社区团购。

实际上，十月稻田约七成收入依赖线上渠道。2020年至2022年，线上渠道为十月稻田分别贡献了约18.50亿元、27.17亿元及31.44亿元，分别占总收入的79.5%、75.5%及69.4%。

按渠道划分收入情况 来源：十月稻田招股书

据招股书所述，2019年至2022年，按通过综合性电商平台销售大米、杂粮、豆类及籽类产品产生的收入计算，十月稻田一直排名第一。据弗若斯特沙利文的资料，2022年十月稻田在该市场的市场份额为14.2%，是行业第二名市场份额的2.7倍。

高度依赖线上渠道也使得十月稻田的平台服务费高企。2022年，十月稻田的平台服务费达1.32亿元，占收入的2.9%。

但十月稻田也意识到过度依赖线上渠道的局限性，其在“风险因素”中坦言，大型集团或企业在传统的线下经销、零售或直销等多个销售渠道中拥有稳固的地位，公司可能需要在线下渠道中与大型企业竞争，为此可能产生越来越多的广告开支。

为此，十月稻田计划将一部分募集资金用于公司加深与全国性、地方性商超等渠道的合作，同时加强与大型电商平台的合作，并探索新兴电商平台的机遇。

去年收入45亿元，产能利用率低仍募资扩产

降低大米平均售价抢占市场，十月稻田拟募资继续扩产能。

2020年至2022年，十月稻田的收入分别约为23.27亿元、35.98亿元及45.33亿元。其中，大米是十月稻田的拳头产品，报告期内，大米产品的收入占公司同期总收入的比例约八成，收入分别约为18.71亿元、28.92亿元及36.22亿元；杂粮、豆类及其他产品的收入从2020年的3.67亿元增加到2022年的5.232亿元，但收入占比则从15.8%下滑至11.5%；干货及其他产品的收入占比则从2020年的3.8%上升至2022年的8.6%。

尽管十月稻田的销量逐年增加，但大米等产品的平均售价却纷纷下降，大米产品的售价从2020年的7.3元/千克下降到2022年的6.1元/千克。对此，十月稻田表示主要是由于公司对该产品采取相对具有竞争力的定价策略来巩固公司的市场地位。

十月稻田各产品的销量与平均售价 来源：十月稻田招股书

打“价格战”的代价是毛利率下滑。十月稻田的毛利率从2020年的17.4%下降至2021年的14.9%，但2022年，其毛利率回升至17.2%。十月稻田表示，这是由于公司调整了原粮采购策略并策略性地更新产品供应。

2020年至2022年，十月稻田的净利润分别约为1397万元、亏损1.73亿元与亏损5.64亿元，调整后的净利润分别约为2.21亿元、2.59亿元与3.64亿元。

值得注意的是，十月稻田2022年的行政开支骤增3倍，从2021年的2.73亿元增加到2022年的8.58亿元。就在2022年，十月稻田股份支付约7.4亿元，其中股份奖励6.91亿元，指授予王兵及赵文君的实缴资本，股权股东之间的实缴资本转让约4858万元。

综合损益表 来源：十月稻田招股书

最早投资十月稻田的启承资本曾在一次峰会上公开表示，十月稻田用3至4年的时间，将收入从10亿元左右做到近50亿元。十月稻田高速增长的业绩也引来众多明星机构热捧，包括启承资本、红杉中国、云锋基金、CMC资本等投资机构。招股书透露，IPO前投资所筹集的资金约有91%已经使用。

王兵、赵文君、十月稻田企业管理、十月金丰、十月众鑫及沈阳鸿升组成的控股股东集团合计持有十月稻田70%的投票权。机构投资者方面，最大机构投资方启承资本持有12.49%的股份，红杉中国、穆巴达拉投资公司PJSC、云锋基金、CMC资本以及策然投资分别持股5.66%、4.90%、3.40%、1.81%以及0.45%。

此番谋求上市，十月稻田还拟募资继续扩大产能，但其存在产能利用率较低的隐忧。

据招股书介绍，十月稻田的产能利用率受大米产品生产的季节性影响，按照惯例，该行业的年度平均最高利用率一般不超过80%，而十月稻田在2020年至2022年的产能利用率分别为66.3%、59.3%及51.4%，大米的产能利用率从2020年的65.7%一路降至2022年的50.5%，产能利用率逐年走低。

对此，十月稻田解释称，公司建立及投产更多大米产品的生产线，积极扩大产能，但设计产能快速扩张及受疫情的短暂影响，使得大米产品的产能利用率持续下降。

截至2022年末，十月稻田已建立了5个生产基地，其中沈阳新民生产基地、五常生产基地、松原生产基地及敖汉生产基地已投产运营，通河生产基地尚在建设中。