·概 要 ·

从中长期来看，我国经济有着较大的增长潜力。但从短期来看，经济确实面临一定的稳增长压力。从剔除基数影响的当月数据来看，7月生产、消费和投资增速均小幅放缓，地产相关经济继续承压。不过值得注意的是，政策利好的新兴行业如新能源设备、汽车领域，以及受益于暑期出行的服务消费，仍然表现亮眼，是经济的主要支撑项。下一阶段，仍需要关注积极政策的出台节奏。

风险提示：政策不及预期

(资料图片)

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生产：增速放缓

生产恢复速度放缓。7月工业增加值同比增速从前一月的4.4%下降至3.7%，剔除基数影响后四年年化平均增速从前一月的5.3%降至4.7%，生产增速较前期有所放缓。从季调环比看，7月工业增加值环比增长0.01%，接近于零增长，较6月的0.68%下滑，且为2011年以来历年7月的最低值。

不过从结构上来看，仍有一定亮点，电气机械和汽车行业表现仍佳。从四年年化增速来看，以新能源设备为主的电气机械，以及汽车等新兴行业表现仍然亮眼，与前几个月表现一致。从增速变化来看，汽车、电热产供、酒饮料茶行业生产边际改善，汽车行业主要受益于促汽车消费政策的加码，而电热产供生产加速则是由于夏季天气炎热、居民用电需求增加。

7月服务业生产指数同比增速为5.7%，较前一月的6.8%小幅回落。剔除基数影响后，四年年化平均增速从6月的5.3%降至4.4%，结束连续两个月的上行。我们认为，虽然暑期出行增加对服务业有一定支撑，但房地产业表现平淡，或是拖累服务业生产的主要原因。

总体就业相对稳定。7月城镇调查失业率和31个大城市城镇调查失业率分别为5.3%和5.4%。

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消费：服务消费偏强

消费边际走弱。7月社会消费品零售总额同比增长2.5%，剔除基数效应后，四年年化平均增速为3.1%，均较前一月有所回落。从季调环比来看，7月社零环比减少0.06%，为年内首度出现环比负增长。

服务消费相对偏强。从分项来看，7月商品零售和餐饮收入的四年年化平均增速分别为3.0%和3.8%，其中商品零售边际走弱，不过餐饮收入增速较前一月有回升。8月15日，国家统计局还首度公布了服务零售数据，今年1-7月服务零售额同比增长20.3%，交通、住宿、餐饮等分项增长较快，这一方面是由于去年的低基数，另一方面，也主要受益于暑期出行增加，带动线下服务消费回升。

对比具体行业，从四年年化增速的绝对值来看，体育娱乐用品仍表现最佳，饮料烟酒等与聚餐宴请相关的餐饮消费也保持较高增速。家电音像、家具等地产相关消费表现相对疲弱。从增速变化上来看，汽车消费大幅边际改善，这主要是受益于促汽车消费政策的落地和推进；家电音像、通讯器材、化妆品等升级类消费边际回落，这或是受到今年“618”促消季前置，7月销售相对偏低的影响。

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投资：地产仍是主要拖累

投资整体边际回落。7月固定资产投资累计同比和当月同比增速分别为3.4%和1.2%，较前一月的3.8%和3.1%均有回落。剔除基数效应后，四年年化的当月同比增速从前一月的4.8%回落至3.0%。从季调环比看，7月环比增速为-0.02%，与前一月持平，是自2011年以来首度7月出现环比负增。

三大主要投资分项的增速也均在回落。从四年年化增速来看，广义基建投资增速从前一月的7.8%回落至3.3%，制造业投资增速从前一月的7.0%降至4.3%，房地产投资增速从前一月的-1.8%降至-3.4%。

从基本面数据来看，地产供需两端均有压力，地产对总体投资的拖累或将持续。需求端，商品房销售面积和销售额的四年年化增速，分别从前一月的-10.4%和-8.4%回落至-14.2%和-12.3%，连续第二个月下滑。生产端，新开工和施工面积四年年化增速从-20.7%和-18.3%回落至-23.0%和-22.0%，竣工进度也有所放缓，四年年化增速年内首度转负至-2.1%。

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等待政策落地

从中长期来看，我国经济有着较大的增长潜力。但从短期来看，经济确实面临一定的稳增长压力。从剔除基数影响的当月数据来看，7月生产、消费和投资增速均小幅放缓，地产相关经济继续承压。不过值得注意的是，政策利好的新兴行业如新能源设备、汽车领域，以及受益于暑期出行的服务消费，仍然表现亮眼，是经济的主要支撑项。下一阶段，仍需要关注积极政策的出台节奏。

风险提示：政策不及预期