综合分析贷款端和存款端形势以及未来经济复苏前景，一季度大概率是银行业息差低点。但4月经济数据显示复苏放缓，指向信贷需求边际放缓，料难支撑贷款利率回升。

本刊特约作者 刘链/文

一季度金融统计数据显示，普惠小微企业贷款（3月普惠小微企业贷款加权平均利率为4.42%，较2022年11月下降48BP）、个人住房贷款加权平均利率（一季度个人住房贷款加权平均利率为4.14%，较2022年四季度下降12BP）表现较弱，指向一季度贷款加权平均利率或仍下行。但实际上，一季度新发放贷款加权平均利率环比回升20BP至4.34%。

(资料图)

结合一季度贷款投向及分项贷款加权利率，东海证券分析认为，驱动一季度贷款加权利率上升的结构因素主要是对公贷款、普惠贷款、住房贷款占比上升，驱动一季度贷款加权利率上升的利率因素主要是一季度票据贴现收益率大幅上升。

在以上因素中，票据贴现利率与普惠贷款占比受一季度供给端影响较大，表现明显强于季节性，住房贷款占比上升主要是由于一季度销售环比改善，对公贷款占比上升更多体现季节性。

一季度，一般企业贷款投放强劲，同比多增3.67万亿元，对票据贴现产生挤出效应，一季度票据融资同比少增1.78万亿元，推升利率水平，一季度票据贴现加权平均利率环比上升107BP至2.67%。

一季度，商业银行投放积极性高，普惠贷款增速明显高于整体，一季度普惠贷款新增3.05万亿元，同比多增1.09万亿元，一季度新增普惠贷款占人民币贷款比重为29%，较2022年四季度提升6个百分点。

二季度以来，票据融资与普惠贷款供给端向常态回归，结构因素的超季节性料难持续，各分项利率水平对贷款加权平均利率的重要性逐渐提升。与普惠贷款与个人住房贷款利率相比，一季度，一般企业贷款利率环比仅下降1BP，降幅延续收窄趋势，对贷款利率趋稳有一定的参考意义。

此外，现阶段政策端、供给端出现有利因素，贷款利率水平有望企稳，加之协定存款与通知存款利率下调，银行业息差或已于一季度触底的逻辑依然成立。

东海证券认为，政策端利于贷款利率企稳的因素包括：

第一，4-5月MLF利率保持不变，1年期与5年期LPR随政策利率维持不变；

第二，一季度货币政策执行报告设置“合理把握利率水平”专栏，指出中国实际利率总体保持略低于潜在经济增速的“黄金法则”。参照2023年目标经济增速，我们理解当前利率水平与潜在经济增速符合这一法则；

第三，小微领域监管考核边际放宽，监管引导银行向实体让利的紧迫性明显趋缓；

第四，在下限动态调整机制下，二季度住房贷款利率下降空间明显收窄。测算最近观察期内（2022年12月至2023年2月），70个大中城市新房价格同环比均连续下降的城市为9个，较上一观察期的38个大面积收窄，2023年3月至4月进一步下降为2个。

供给端支持贷款利率企稳的因素包括：

第一，一季度银行业净息差明显下降，42家上市银行中，21家低于自律机制警戒值1.8%，过低的息差水平影响银行主动下调贷款利率的意愿；

第二，二季度，信贷投放监管指导放松，银行信贷投放向常态收敛，贷款压价行为明显缓解。

值得注意的是，4月经济数据显示复苏放缓，票据贴现利率与信用债发行利率从阶段高位持续下行与之契合，指向信贷需求边际放缓，料难支撑贷款利率的回升。