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金吾财讯|国元证券发布研报指，林清轩(2657.HK)是中国高端国货护肤品牌领军企业，聚焦抗皱紧致类护肤品市场，核心产品为山茶花精华油。公司通过线上线下融合的销售网络实现快速增长，2024年在中国高端护肤品牌和抗皱紧致类护肤品市场分别排名第13和第10，市占率分别为1.4%和2.2%。研报指出，中国护肤品市场稳步增长，过去6年CAGR为6.8%。高端细分市场增速更快，2019-2024年CAGR为8.8%，预计2024-2029年CAGR将达13.8%。公司收入增速加快，2022-2025上半年营业收入分别为6.91/8.05/12.10/10.52亿元，同比+16.5%/+50.3%/+98.3%；净利润实现扭亏为盈，2022-2025上半年分别为-0.06/0.85/1.87/1.82亿元。毛利率维持在78%-82.5%的高水平，净利润率从-0.9%提升至17.3%。公司本次IPO招股价为77.77港元，集资额9.97亿港元，总市值108.6亿港元，对应静态PE约53.8倍。虽然估值高于行业平均PE（25E）28.3倍，但考虑到公司收入利润大幅增长及行业前景，研报建议申购。

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