IPO定价频遭问询 注册制新股市盈率回落

最新监管数据显示，5月共有20家承销商创业板IPO投价报告遭到问询。今年以来，监管部门剑指新股定价，对承销商定价、网下机构报价持续进行从严监管。自5月以来，注册制新股市盈率持续回落，受此影响，新股上市表现也有所提升。

20家承销商被问询

最新一期《深交所创业板注册制发行上市审核动态》显示，深交所5月针对创业板35家首发项目的20家承销商采取出具《问询函》的工作措施，结合投价报告盈利预测实现情况，问询关注投价报告出具程序及预测审慎合理性。据Wind数据显示，今年前五月创业板共有57家企业新上市，涉及承销商27家。其中，20家承销商被问询，问询比例超过七成。

此前，曾有业内人士表示，部分承销商在定价环节中未发挥专业的估值定价作用，甚至有承销机构投价报告存在恶意抬高价格的嫌疑。此外，部分承销商投价报告会听取发行人意见，所以给出的投资建议存在一定水分。

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今年4月，面对A股市场频繁出现的新股破发现象，上交所组织多家券商召开座谈会。会上强调，各主承销商应按规范要求审慎撰写投资价值报告，管理好发行人估值定价预期，合理规划募投项目，在充分考虑市场、行业及承销风险后，审慎确定发行价格。据悉，上交所已考虑将大比例破发等指标纳入主承销商执业质量评价。

同月，深交所针对创业板5家首发项目的承销商采取谈话提醒、出具监管工作函的工作措施，关注在发行业务操作中存在信息披露错误、实际承销过程与发行方案不一致、未及时完整提交相关文件等违规或不规范情形。

注册制新股市盈率回落

今年3月至4月，新股市场曾经历一波汹涌的“破发潮”，并引发大量投资者弃购新股。Wind数据显示，今年3月，共有37只新股上市交易，其中12只上市首日遭遇破发，破发比例超三成；今年4月，在上市交易的36只新股中，共有17只上市首日便遭遇破发，破发比例接近五成，更有5只新股开盘便跌超20%。

有券商分析师认为，定价偏差、情绪偏差是影响新股上市后表现的两大因素。其中，定价偏差是指新股发行定价与其合理定价的差异；而情绪偏差则是指“非理性投资”在新股上市初期交易中造成的扰动。

资深投行人士王骥跃告诉记者，整体上，询价新规实施后新股定价市场化程度提高了不少，但因为放松了高价剔除比例，“乱报价”现象仍存。有机构报价严重偏离中位数30%以上，甚至50%以上的比例。

招商证券量化与基金评价首席分析师任瞳此前表示，近期注册制新股发行市盈率有所提升，因此比过去更易出现破发。不过，从目前来看，在经历3至4月的破发潮后，新股市盈率已有所回落。Wind数据显示，截至6月15日，6月以来进行网上网下发行的14家企业，其平均发行市盈率为39.30倍，相比今年年初有明显下滑。5月进行网上网下发行的27家企业，其平均发行市盈率为36.64倍。而今年2月至4月，A股市场IPO平均发行市盈率则分别为43.35倍、51.48倍、76.97倍。

具体来看，在注册制新股方面，创业板自5月以来进行网上网下发行的15家企业，平均发行市盈率为32.04倍，远低于4月创业板IPO平均发行市盈率43.37倍；科创板方面，5月以来进行网上网下发行的10家科创板公司平均发行市盈率为69.57倍。也远远低于4月的142.70倍。

市盈率回落的背景下，新股上市表现也有所提升。开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜表示，未来，市场的价值发现功能将在新股定价中进一步发挥作用，网下机构“博入围赚快钱”的策略将逐渐失效。对二级市场来说，新股定价效率的提升，将为次新股的投资提供更好机会。华金证券也认为，新股定价主导权可能正逐渐向二级市场让渡，二级倒逼一级发行定价做出修正成为可能。

IPO步入常态化轨道

整体来看，6月IPO发行仍相对冷清。而与去年同期相比，2022年以来IPO数量的增速有所放缓，受到部分超大体量募资的上市公司影响，2022年以来IPO首发募集资金仍保持同比增长态势。

Wind数据显示，以上市日进行统计，截至6月15日，6月共有15家公司进行IPO，首发募集资金129.81亿元，募资金额超过5月全月的109.10亿元，但在今年以来的月份中处于较低水平。截至6月15日，2022年以来IPO首发家数为155家，首发募集资金2871.38亿元。而2021年1至6月，IPO首发家数为259家，首发募集资金2139.94亿元。

业内人士表示，目前，A股市场IPO正在步入常态化轨道，资本市场融资效率持续提升。国泰君安表示，监管持续推动金融服务实体经济，通过证券行业连接资本市场和实体经济，为实体经济发展提供动力。IPO的常态化正是为了进一步提高资本市场融资效率，通过直接融资方式为实体经济提供资金支持，加强资本市场服务实体经济的能力。