高光

片仔癀作为“护肝神药”在资本市场及市面被反复“爆炒”推上“神坛”，2021年7月，片仔癀股价迎来历史高点，超490元/股。

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落寞

截至昨日收盘，片仔癀报257.96元/股，股价近乎腰斩，市值蒸发约1500亿元；市面上，片仔癀二手价从1600元曾跌至400元，不再一粒难求。同时，三季报显示，片仔癀继2016年以来首次出现单季度净利润同比下滑。

近日，片仔癀(600436.SH)继二手价及股价大跌后，迎来了第三季度营收净利同比双降的利空消息。

10月31日，有片仔癀体验馆的店员告诉红星资本局，今年以来店铺基本没缺过货。同时，黄牛也降价销售。

红星资本局注意到，片仔癀第三季度的肝病用药毛利率减少与天然麝香等核心原材料涨价不无关系。10月31日，红星资本局联系到金徽药用某工作人员了解到，目前该公司的天然麝香一公斤起卖，报价上涨至130万元。

此外，减少对线下药店的依赖也成为片仔癀亟待解决的问题。相关数据显示，片仔癀体验馆渠道收入占比为30%左右，其规模仍然有待提升。

第三季度归母净利润 同比下降17.64%

片仔癀似乎正在走“下坡路”，尤其是进入2022年以来。

10月21日晚，片仔癀发布第三季度报告，业绩不佳这一点很快引发关注。财报显示，片仔癀第三季度营收21.93亿元，同比下降3.08%；归母净利润7.38亿元，同比下降17.64%；扣非净利润7.45亿元，同比下降16.39%。

据Wind数据，这是片仔癀继2016年以来首次出现单季度净利润同比下滑。

2021年，片仔癀作为“护肝神药”在资本市场及市面被反复“爆炒”推上“神坛”，直营店中590元一颗的片仔癀身价也迅速上涨至1600元。2021年7月，片仔癀股价迎来历史高点，超490元/股。

这一年，公司营收80.22亿元，实现归母净利润24.31亿元，同比增长45.46%，创历史新高。也是这一年，片仔癀为解决“一药难求”的现象，在天猫及京东开通了线上自有渠道加大投放量，并表示片仔癀系列产品下多个单品的销售亦创历史新高。

迈入2022年，片仔癀面临各方面的“痛击”。先是股价腰斩至230元/股左右，市值蒸发超1500亿元，后又陷入“二手价从1600元跌至400元”的舆论中，加之第三季度财务数据出现同比下滑，千亿市值的中药龙头重拾投资者信心。

体验馆今年不缺货

黄牛销售压力大

片仔癀盛况不再，在渠道正规、价格不随市场疯涨的片仔癀体验馆中展露无遗。

“我们今年没缺过货。”10月31日，片仔癀体验馆成都黄苑街店店员告诉红星资本局。听闻红星资本局对于片仔癀或出现此前缺货现象的担忧，该店员只称：“基本每个月都可以买到，可以发消息问(我)。”

红星资本局了解到，在片仔癀不愁销路的2021年，部分片仔癀体验馆每人每天限购1粒，且一天只放量6粒。

11月6日和7日，片仔癀天猫及京东旗舰店的客服均告诉红星资本局，同一用户7天内最多购买4粒，并表示“避免因非治疗目的的购买或者囤积商品、抬价转售等行为发生，店铺有权对异常订单不发货且不进行赔付。”

这一适用于急性肝炎、脂肪肝、酒精肝、肿瘤，甚至宣称可用于日常保健服用的“护肝神药”，此前人们对其“投资属性”的热切已有所消减，黄牛在经历“货不愁卖”的卖方市场到买方市场后，或降价销售，或为高价抛售盯上急着大量要货的买家。

10月31日，有黄牛告诉红星资本局，其手中的锭剂片仔癀需20盒捆绑销售，售价近2.8万。现在市场并不缺货，黄牛何以单价高达1400元？其称：“他们限购，我们不限购。需要报销的话，票可以给你开高点。”

当红星资本局表示售价太高后，该黄牛随即转变了说法，称可以向老板申请降价，单价的降价幅度至少在百元以上。

新/闻/观/察/

继中成药片仔癀锭剂被一度炒作到上千元、片仔癀总市值一度接近3000亿元后，片仔癀的股价开始一路下挫。

片仔癀怎么了？

1 原材料成本高，天然麝香130万/公斤

财报显示，分产品类别来看，片仔癀第三季度的肝病用药毛利率减少了1.58个百分点。这与片仔癀中天然麝香和天然牛黄这两大主要原材料价格上涨有关。

今年8月，片仔癀在披露半年报后，金徽药用公司人士曾对媒体透露，天然麝香售价在40万元至70万元不等，同比上涨了约3-4%，同时天然牛黄的市场成交价格为60万元以上，相比去年上涨10万元左右。

10月31日，红星资本局联系到金徽药用某工作人员了解到，目前该公司的天然麝香一公斤起卖，报价在130万元。

此外，自2015年以来，片仔癀有意扩张自营渠道，减少对线下药店的依赖。片仔癀陆续打造片仔癀体验店、开通天猫及京东线上自有渠道，但目前仍未摆脱对线下药店的依赖。

据《中国企业家》杂志报道，相关数据显示，片仔癀体验馆渠道收入占比为30%左右，其规模仍然有待提升。

2 拟分拆上市的化妆品板块未达预期

此外，红星资本局注意到，片仔癀的前三季度分产品表现中，化妆品、日化业的毛利率减少幅度最大，达9.39个百分点。对此，片仔癀表示，未来将推动片仔癀化妆品产业再升级，着力打造核心系列品种爆款产品。

其实，“化妆品、日化”板块，是片仔癀除“医药制造业”之外毛利率最高的板块，也是近年来片仔癀重点转型的方向。

片仔癀的化妆品业务主要通过控股子公司福建片仔癀化妆品有限公司(简称“福建片仔癀”)进行，旗下有“片仔癀”“皇后”等多个品牌，涵盖护肤、洗护类产品。

而日化业务主要通过控股子公司漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司实现，其产品以“清火”为核心定位，涵盖牙膏及漱口水类别，希望打造口腔清火第一品牌。

尽管化妆品板块营收占比仅在10%左右，但据2021年年报透露，片仔癀已在推进旗下化妆品公司分拆上市的事宜，希望借此步入化妆品市场快车道。

片仔癀提到，2021年完成控股子公司福建片仔癀上市保荐机构的遴选及初步尽职调查，并根据IPO企业独立性、规范性要求，推动其他关联子公司的股权转移及资产交割等工作。

从业绩表现来看，在2018-2021年的四年时间里，福建片仔癀的营收分别为2.74亿元、4.3亿元、6.11亿元和6.85亿元，同期净利润为4246万元、8094万元、1.14亿元和1.34亿元，稳步增长。

不过，2022年上半年情况有所转变：福建片仔癀实现营收2.90亿元，净利润0.72亿元，相比去年同期(营收3.59亿元、净利润0.98亿元)，两项指标均出现下滑，并未达到市场预期。